焦点分析 | “少女针”新一轮“注射战”，医美上游再次洗牌？

自从早年间，留言板曝成几天后关淑怡500万新台币豪掷童颜垫后，高每秒钟的披露一间隔时间让“童颜垫”沦为业内的传说。

现在童颜垫还成了姊姊版——“女孩子垫”。

日前，淮海保健发布公告指为，其英国合营子的公司Sinclair的商品Ellansé“女孩子垫”收到国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，可应用于于皮下层替换成，以纠正当中、重度鼻唇沟皱纹。

淮海保健同时指为， Ellansé将由Sinclair德国工厂生产并成口到当西方，预计于2021年月初份在当西方大陆月初零售商，“的公司已作好 Ellansé的该的公司推展工作。”淮海保健表示。

受此消息影响，淮海保健早早封死涨停板。不愿说，“医美”板块“真香”，但凡有一丁点利好文档就能助长零售商资金的“爆炒”，一如可人平日早先确信要该的公司的“童颜垫”。

对标“女孩子垫”，在此之后，国际上零售商可应用于于鼻唇沟皱纹缓冲的商品已为很多，其当中又以类的商品为最。某种程度来看，可人平日的静脉注射用省略核酸硫凝胶、医用核酸硫-羟苄基甲基纤维亦同凝胶；宥海生科的静脉注射用小分子核酸硫凝胶、静脉注射用省略核酸硫凝胶等商品均可往还过皮下层静脉注射，都是应用于于纠正当中、重度鼻唇沟皱纹。

据淮海保健总体参考，Ellansé女孩子垫是一种复原型缓冲商品，其主要计有有为 70%的CMC（水溶开放性凝胶）+30%PCL（聚已内脂微米晶球）。

对比缓冲剂，缓冲剂只是省略开放性缓冲（打再多能吸收后短期趋于稳定原样）；而Ellansé的CMC计有有虽然都只却会被消化系统所能吸收，但另一计有有PCL发挥用意，刺激体内的淀粉增生，取代被能吸收的凝胶多肽，让指甲停留在劳打时的依赖性，保持女孩子般的动心。

紧接著的，可人平日的“童颜垫”亦是获批在即。据闻，可人平日童颜垫在上周年底就已经做再多了到场核对，明年2月初已经到了补充材料的先决条件，材料再多善后亦可获批该的公司了，具体情况人声则各有不同监管层面。另外，它也是目前国际上唯一有获批预想的三类医疗器械资质的童颜垫。

幻灯片一

根据方正证券研究组提供的数据集，我国的女孩子垫/童颜垫零售商空间将在2025年增高到近30亿，持续保持每年20%以上的增高率。可以预见的是，在童颜垫/女孩子垫这个大单品存入羊科技领域，可人平日、淮海保健两大医美亿万富翁即将迎来新一轮敌对。

两大医美亿万富翁的“新敌对”

在“医美长效静脉注射缓冲剂”这一市场竞争科技领域，可人平日早有再一先例。比较典型的要属可人平日“和黄尼达”与德国汉福微生物的“爱贝黛”的交手。

幻灯片二

数据集看出，二者都是在2012年取得三类医疗器械注册证，也是当时唯二被CDFA准许的计有微球计有有的商品。其当中，爱贝黛主要计有有为80%胶原多肽（混和不聚乳酸）+20%PMMA微球（永久）；和黄尼达则是80%多肽（混和聚乳酸）+20%PVA微球（长久混和）。

近些年，“和黄尼达”也在不断蚕食“爱贝黛”的零售商份额并意味着高速增高，意味着先决条件开放性获得胜利。

何以压倒？“爱贝黛”意外事故起因。由于PMMA微球不作被消化系统能吸收脱水，并且微球（32-40μm）相当大，静脉注射不均匀且长久残留可能显现成来肉芽肿。（注：美国该的公司的爱贝黛商品是汉福微生物的三代商品，微球不够小、安全和开放性不够高。）

相较终究，和黄尼达的微球计有有是PVA，这种计有有多应应用于于医学的骨开放性支架科技领域，兼具跟软骨十分相似的支撑力，加上在消化系统内代谢也是缓慢的，静脉注射缓冲后能维持相当长的间隔时间。

往还过以上种种我们不难发现，可人平日在商品开发和管线整体设计上有自己的独特占优：其一，不懂扬长避短，往还过“攻击”对手软肋来特别强调自身占优；其二，具备能够的商品开发战斗能力。

回到可人平日和淮海保健在这一赛车场的敌对来看。淮海保健的“女孩子垫”，又可以被看做是“二代童颜垫”，在某些总体占优显着：其计有有当中的CMC可以静脉注射后立刻起到缓冲依赖性，而童颜垫需要一定间隔时间起效；另外，其可维持间隔时间较童颜垫不够长；另外，该“女孩子垫”延至2009年中欧该的公司，应用于历史长且展现成良好的安全和开放性，可避免在安全和难题重蹈爱贝黛的覆辙。

幻灯片三

即便如此，由于都只是长效制剂且依赖性相近，可人平日的“童颜垫”也将是淮海保健女孩子垫有力的对手。据闻，在不断修正的的公司调研当中，高层也表示的公司的童颜垫相比较第一代商品（如Sculptra）做了技术升级和修正：

在商品当除此以外了微球，可以均匀地悬浮在HA当中，化解了微球团聚的现象；

微球不够小，化解了可能显现成来的肉芽肿难题；

化学合成总体，商品已经是预灌封了，减少污染的可能会。

无非这些商品开放性能不谈，比较有一点关注的是，相较于“童颜垫”，“女孩子垫”在全球零售商尚没很好地打开局面。

具体情况来看，截至2019年，Ellansé已在60多个国家和地区（集当中在中欧、当中东和南美洲）陆续该的公司。但且2009年该的公司到2017年累计才零售商60多万支，单年零售商额大约2亿元；而童颜垫在外地每年销量却可以高达近两百万支。

近期曾分析，其一是因为国际上外女开放性消费者对美的自觉差别——欧开放性不够自觉轮廓分明，海外则不够自觉丰满；另外，则有Sinclair子的公司推展紧迫的难题；剩下则是因为当中美零售商没被伸展，商品发展潜力还没被特赦。有一点关注的是，淮海保健也因日尔曼波糖的院外整体设计和LG代理显然了自己的零售商灵活开放性。

因此，综合来看，“静脉注射垫剂”科技领域再一鹿死谁手还尚没可知。

其实，除了和“女孩子垫”，淮海保健在亦同、埋线商品、减肥商品、光电医美器械等多项轻医美科技领域也有广泛的整体设计，如2020年代理Jetema的公司的A型亦同商品，2021年成售意大利能量源型医美器械的公司High Tech（4月初15日晚月初再多成股权交接）等，这些医美赛车场上的Corporation让淮海保健上有不够强的商品定位灵活开放性。

然而，2019年修订本看出，淮海保健国际医美金融业务重大贡献收入5.09亿，只占去比盈余总额不足2%；另外，的公司2020年半修订本看出国际医美金融业务盈余仅有1.3亿元，对比上一亚太区同期增高50.66%，占去总盈余的份额也从1.42%增高到0.76%。

分析来看，淮海保健上述往还过代理或者成售得到的金融业务，大部分仍东南面在研及商品注册先决条件，尚没过渡到业绩增高点，仅有代理的LG以及成售Sinclair的公司后增加的国际医美金融业务能够助长稳定收益；此次“女孩子垫”获批，淮海保健也能为自己的医美板块正名，全面显然自己在资本零售商的经济效益。

另外，淮海保健作为老牌药厂的公司，相比较于其他医美的公司，淮海有不够没成熟的药品工业体系，不够容易去飞驰往还商品该的公司的整个流程，并进行规范化粘贴。

不过有一点警惕的是，可比对可人平日来看，它也是仅靠大单品（像“嗨体”“狗垫”“颈部埋线”等）打天下后，商品单一所助长的营收一直增高严重后果，以及入局小游戏趋多随之而来的潜在市场竞争等压力。

对于保健成生的淮海而言，医美虽好，机遇宽广，但市场竞争也很激烈，各家都还不会城垣，唯有夯实自己的商品力才是恶。